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盘和林:下半年央行或继续引导LPR及时适度调整

深圳房地产网-房掌柜 2020-03-25 14:19:38来源:房掌柜 整理
[摘要]待商业银行贷款利率换锚工作取得较大进展后,下半年央行可能会根据宏观经济基本面和实体经济的流动性需求,引导LPR及时适当调整,切实降低实体经济的融资成本。

  3月20日,央行授权全国银行间同业拆借中心公布, 1年期LPR为4.05%,5年期以上LPR为4.75%,均与上期持平。自疫情爆发以来,1年期LPR报价在2月份曾大幅下调10个基点,同时5年期LPR报价下调5个基点。在本周定向降准刚落地、MLF没有调整的情况下,该报价结果一定程度上在市场预期之中。

  此前市场曾对3月份LPR是否下调产生不同意见。一方面,作为LPR的先行指标,3月16日MLF一年期中标利率与前期保持一致,降低当月LPR下行概率;另一方面,央行于3月16日实施普惠金融定向降准,释放长期资金5500亿元,降准增加报价行调低LPR的概率。

  从报价结果来看,LPR选择继续跟随MLF利率,按兵不动。这表明随着疫情得到控制,企业与居民有序复工复产,叠加2月以来央行陆续释放流动性的因素,目前继续加大利率政策刺激的必要性不大。

  在全球开启降息潮的背景下,特别是美国于北京时间3月16日宣布下调联邦基金利率目标区间至0-0.25%之后,我国央行选择继续保持货币政策独立性,坚决不搞大水漫灌。这是在充分考虑了市场流动性之后作出的决定。LPR报价是18家报价行完全市场化行动的结果,全国银行间同业拆借中心根据各报价行的不同报价,去掉当月最高报价和最低报价后进行算术平均,若剩余报价行的平均报价变化值达到0.05%这一最小调整步长,最终的LPR报价就会进行相应调整。据了解,近日央行实施的普惠金融定向降准使部分银行下调了自身报价,但综合后未达到最小调整步长,因此实际LPR报价未发生变动。

  与此同时,自3月1日起,商业银行正式切换存量浮动利率贷款定价基准,即将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR为定价基准加点形成,目前市场存量贷款规模约150万亿元。LPR换锚工作需要一定时间,频繁调整LPR会使得政策的边际效用减弱。等商业银行利率换锚工作有更多进展时,再引导LPR下行,对实体经济的政策效果会更明显。

  此外,考虑到存量贷款换锚是按照12月LPR定价等价转换,在新的重定价周期下,假设5年期LPR下降10个基点,换锚后每10万亿元中长期存量贷款就会使银行减少利息收入约100亿元/年,银行净息差收窄压力加大。短期内维持LPR不变,有助于银行平稳度过存量贷款换锚期。

  因此,在央行要求未来贷款利率明显下降的背景下,一方面,未来通过下调存款利率来给银行减负的可能性很大,目前商业银行的利差被持续收缩,此次LPR报价未进一步下调也说明商业银行在净息差收窄压力的情况下,不愿意再降低报价利率,未来央行很大可能会出台相关政策降低商业银行资金成本压力。从存款类金融机构信贷收支表来看,目前存款类金融机构各项存款占资金来源的比例约八成,适当下调存款基准利率有助于缓解商业银行净息差收窄的压力,为银行降低贷款利率提供空间,进而促进LPR报价明显下行。

  另一方面,央行将继续引导商业银行完善内部的转移定价(FTP)体系,将LPR内嵌到银行内部的利率机制中。这是因为,实际贷款利率是在LPR的基础上加点形成,而银行的加点幅度取决银行的内部资金成本,通过完善内部资金转移定价体系,有助于完善LPR传导机制,促进实际贷款利率的降低。

  目前我国疫情防控形势持续向好,当前的主要工作是确保企业和居民尽快复工复产,货币政策在这个过程中应发挥好辅助作用,以定向和精准为主,打通货币政策传导机制,平衡好各市场间的流动性,让金融更好地服务实体经济。总的来说,相较于美联储通过大水漫灌一次性释放多种货币政策,我国的货币政策释放更加精准,且实施力度更为温和,后期货币政策的操作空间较大,有利于经济稳增长。

  预计央行今后仍将在保持流动性合理充裕的情况下,进一步降低实体经济的融资成本,未来可采用的货币政策包括定向或全面降准、OMO降息、MLF及TMLF操作等。考虑到央行在不断优化“三档两优”存款准备金率框架,预计二季度还会有一次定向或全面降准措施,以增强商业银行的信贷投放能力。此外,待商业银行贷款利率换锚工作取得较大进展后,下半年央行可能会根据宏观经济基本面和实体经济的流动性需求,引导LPR及时适当调整,切实降低实体经济的融资成本。

  来源:21世纪经济报道


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责任编辑:欧帅

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