宋丁：恒大以一己之力拖慢中国经济复苏步伐？

　　7月17日，拖延了两年的中国恒大2021年和2022年的三份财报终于正式公布了，距离香港股市规定的摘牌期限还有两个月，恒大规避摘牌的意图十分明显。然而，公布财报后，并不能证明恒大在未来一定不会摘牌，因为财报曝光的核心数据比预想的还严重：目前恒大总负债2.44万亿人民币，比近两年来市场上所议论的1.96万亿又提高了4800亿；2021年和2022年净亏损8120.3亿，净资产为 -5991亿，处于严重的“资不抵债”的状态。目前，恒大目标金额3000万以上的未决诉讼案件数量高达1519件，目标金融总额约3953.96亿。

　　尽管恒大在这两年里，努力复工和“保交楼”，677个楼盘复工，累计交付12.2万套住房，2022年实现合约销售金融317亿，但离既定目标7500亿差距太大；尽管恒大认为它所持有的2.1万平方米土地储备对于其偿还债务构成坚实基础，然而，在当下的弱市中，这些土地很难在规定的时间内得以合法利用，很难取得恒大希望的土地价值回报，其估值的下滑必然加重恒大的债务困局。

　　恒大已经创造了一种历史：在全球范围内一家企业负债总额最高的历史。可以联想到的是，在当今中国房地产和宏观经济处于显著低迷的形势下，恒大很可能再创造一种历史，那就是：以一己之力拖慢中国经济复苏的步伐。

　　这个说法是不是有点夸张了？中国有数千万家企业，怎么可能让一个企业的不良运营状况就拖累了全国经济形势呢？

　　大家先不要急着否定，我们一步步来做一下分析。

　　首先，看一下恒大债务困局的直接波及面。恒大债务总额里面，有各类借款，有各类应付款项，这涉及到数千家银行、供应商、服务商、同行、外资以及私人出资方等等。而他们又与更广大的商业市场有着千丝万缕的关系，恒大债务必然直接和间接影响到非常广大的商业市场投资和服务的产业链供应链，影响他们的正常经营；此外，恒大业务遍及全国，凡有恒大业务的城市，当地政府的运行必然受到牵制，当地的购房者同样面临恒大楼盘交楼不畅和房价动荡的困扰。

　　其次，尽管近两年来出现债务爆雷的房企不止恒大一家，但是，恒大债务的“高举高打”已经到了其他爆雷房企难以企及的地步，恒大可谓“一枝独秀”、“金鸡独立”。恒大债务已经成为中国房地产暴利扭曲式发展的代表作，已经引发全行业、全国乃至全球财经界的高度关注。从发展趋势看，中国房地产这两年来日子都过的不好，主要就是由于“三条红线”后的债务压顶，房企的债务问题一直是政策面和市场面共同努力试图解决困局的突破口。只有解决了房企的债务问题，中国房地产才能回归常态和正道。然而，如今恒大财报出来了，以2.44万亿的天量债务再一次把中国房地产业试图尽快走出债务阴影、实现产业的整体复苏的期待打入冷宫。可以说，恒大债务困局不破，中国房地产就无法回到正常的发展轨道。

　　再次，房地产对中国整体经济的影响面非常大，其涉及7000万人的就业，其GDP的直接贡献率为8%，间接贡献率高达20%。当恒大债务再次大幅攀升的时候，就是中国房地产再一次向低谷下坠的时刻，如此重要的产业继续下挫，必然拖累中国整体经济的复苏态势。我们已经看到，当前中国经济发展中，基础设施投资、房地产投资、居民住房消费、银行开发贷、住房贷款、货币发行等等重要领域，都有着房地产的大体量身影，而就在那个庞大的身影里，身负巨额债务的恒大就横躺在中间，异常吃力地蠕动着，它试图挪出泥潭，比如近期操刀的境外债务重组。然而，谁又能保证有什么灵丹妙药能把正在深沉倒下的恒大这头地产怪兽从濒临死亡的边缘拯救回来呢？现在看，无论救得起还是救不起，中国房地产和中国经济都已经并将继续受到恒大债务困局的深刻影响。

　　更深刻的问题在于，恒大债务困局的原因并不仅仅归咎于恒大自身的运营，毕竟它不是自娱自乐。在它日益滑向巨额债务泥潭的过程中，还有太多的社会和市场力量有意无意地、直接间接地支持和助推了恒大的疯狂行动。现在已经到了要算总账的时候，各路神仙们，大家不仅要想到如何从恒大债务处置中抢夺回来那一点点尚存的利益，更要想一想，自己是不是恒大债务困局的助力一方？该领走的责任也是躲不过的啊。后续的事就是，如何记取其中的深刻教训，未来避免再次陷入这样无序非法的债务链而成为可悲的“胁从者”？