城镇化建设拉动交易商协会酝酿地方政府融资平台

　　在暂停接受副省级以下政府融资平台中期票据和短期融资券注册四个月后，中国银行间市场交易商协会(下称“交易商协会”)再度酝酿放开地市级和县级政府融资平台的中票短融的融资门槛。

　　“这是一个方向。”3月20日，某股份制银行债券承销人士告诉记者，早在“两会”前，银行就接到类似信息，但截至目前尚未收到确切通知。

　　接近交易商协会人士告诉记者，新型城镇化战略之下，债市要为此做出贡献，这是交易商协会政策松动的逻辑。

　　进入2013年，新型城镇化大旗之下，无论信贷、企业债、中票、短融等融资通道均已打开，在1月份信贷突击潮中，相当比重的新增贷款投向了与城镇化有关的基础设施贷款领域。

　　不过，按照交易商协会一贯的低调作风，政策仍待进一步清晰。多位商业银行人士表示，县市级平台发行中票、短融可能会在“两会”后放开，但具体放到哪一级地方政府，如何确定具体发行门槛，这些细节尚未确定。

　　“全国那么多县市一级的平台，不可能全部放开。”上述股份制银行人士说。

　　县市级地方政府融资平台一直被认为中国数以万计的政府融资平台最薄弱的环节，也是最易曝露风险的地方。2012年以来，国家发改委和交易商协会都曾放宽地级市以下平台债券融资的门槛。

　　据中诚信集团执行副总裁闫衍统计，自2012年以来，共有70个县级市的平台发行过债券，实际融资规模达到1708.5亿元。级别从A+到AA+，但主体级别为A+和AA+的县级市分别仅有3个和1个，大部分主要集中在AA。

　　交易商协会两度反复

　　2012年以来，面对城投债市场咄咄逼人的态势，交易商协会对待地方政府融资平台发行中票、短融几度犹豫，政策也经历了时放时收的多次反复。

　　此前，交易商协会一直以来对地方政府融资平台发债持谨慎态度，城投类中票、短融只是整个银行间债市存量相当小的一部分，且发行人主要局限于为数不多的直辖市及省级、副省级发行人，信用评级不低于AA+。

　　2012年4月后，城投类中票发行开始呈现增加态势。本报记者获得的一份主承销商工作会议纪要显示，2012年7月开始，交易商协会明确提出，支持城市基础设施类企业注册发行债务融资工具。

　　当时，交易商协会向主承销商们传达的会议精神中，地方政府融资平台企业注册要点包括：最好是省会城市、直辖市、计划单列市，以及部分发达城市;外部评级AA以上;资产负债率不高于70%。

　　具体做法如下：发行人必须坚持“六真”原则(即交易商协会强调的真公司、真资产、真项目、真支持、真偿债、真现金流)，这是城投类中票项目受理和信息披露的主要依据;同时参考银监会关于投融资平台名单管理等相关注册;而对于注册专家、投资者关注的地方政府随意划拨发行人资产等问题，要求地方政府相关部门必须出具说明和承诺文件。

　　随后，城投类中票开始在银行间债市走向活跃。2012年以来，诸如湖州交投、镇江城投、绍兴交投、顺德供水、合肥城建、无锡公用等一大批地级市与区县级城投类中票迅速涌现在市场上。

　　然而，好景不长。进入2012年四季度，地方政府融资平台表外融资风险屡屡被监管机构强调，交易商协会对待城投类中票的态度遂转向谨慎。

　　2012年，越来越多的融资平台改变原有融资模式，通过企业债券、信托计划等多种方式筹集资金，其中城投债发行量增长迅猛。