二季度GDP增速略好于预期,从三大产业看,均出现回升;从“三驾马车”看,二季度消费和出口略好于一季度,而投资由于受房地产投资以及制造业投资下行所带动,增速低于一季度。
这意味着,二季度在投资明显下行的情况下,依靠消费和出口拉动,经济仍能实现回暖走势,经济增长动力已经在切换。
受出口企稳、限购放松带来的地产企稳以及上半年偏宽松货币政策滞后影响,我们预计下半年经济还能保持平稳增长。下半年财政政策有望保持积极,在不扩大全年财政赤字的情况下,财政支出单月增速20%的水平预计能延续至三季度。
下半年货币政策有望继续保持定向宽松基调,重点将是降低社会融资成本,除了结构性措施外,不排除可能会通过降息,来引导利率水平下行。
工业小幅回升结构分化依旧
6月工业增加值增速为9.2%,略好于预期值9%,二季度工业增加值增速为8.8%,好于一季度8.7%的水平。二季度工业增加值的改善,主要受出口和稳增长政策所带动,与此相对应的是PPI的表现,从4月份开始重现降幅收窄走势。
从主要行业表现看,二季度增加值累计增速相比一季度明显提升的是采矿业,制造业与一季度持平,而电力、热力、燃气及水的生产和供应业相比一季度小幅下行0.1个百分点。
采矿业增加值增速的回升,主要由于经济回暖带来对上游产品需求的回升,从而带动整体行业生产回暖,同时也带动了上游产品价格回暖,表现为原材料燃料和购进价格指数的回升。
制造业整体虽然与上季度持平,但是从结构看,二季度明显改善的是铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、医药制造业、纺织业、计算机通信和其他电子设备制造业、有色金属冶炼和压延加工业。其中,铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业生产回暖,主要来自稳增长政策效应的释放,基础设施尤其是铁路投资的大幅回升带动明显。
而纺织业生产的回暖,主要受出口回暖带动,美国等经济复苏,带动了以纺织业为代表的出口加工行业的回升。计算机通信和其他电子设备制造业生产的回暖,则主要受国内力促产业转型,加大发展信息产业、信息消费所带动。
二季度产品产量累计增速相比一季度有所改善的有:生铁、粗钢、钢材、汽车以及发电量,而天然原油、水泥产量增速则有所回落。这与二季度生产回暖而投资回落的格局相符合。
房地产投资调整最快时期已过
全国固定资产投资增速17.3%,略好于预期值17.2%,其中房地产投资14.1%,比上月的14.7%进一步下行,制造业投资增速14.8%,比上月加快0.6个百分点,而基础设施投资增速小幅回落0.2个百分点,而其中铁路投资进一步加速。其中,有以下几个问题值得关注。
第一,6月份中央项目投资回升,而地方项目投资回落。自5月份开始,中央项目投资增速持续回升,显示中央在稳增长方面的力度不断加大。
第二,从大类投资看,房地产投资仍是带动投资下滑的主要原因,但值得注意的是,房地产销售有所好转。
6月份房地产投资增速为14.1%,比上月下滑0.6个百分点。虽然房地产投资累计延续回落走势,但是6月单月房地产投资增速为12.5%,比上月回升2个百分点,自今年以来首次出现回升;此外,6月份房地产销售累计增速为-6%,同时单月房地产销售增速为-0.16%,比上月回升10.5个百分点,已经连续两个月呈现回升走势。这进一步验证了我们此前的判断,即房地产投资调整最快的时期已经过去。
制造业增速为14.8%,比上月回升0.6个百分点,其中黑色金属冶炼和压延加工业、通用设备制造业、医药制造业、金属制品业、农副食品加工业、非金属矿物制品业、专用设备制造业投资增速回升幅度超过1个百分点。带动制造业投资增速回升的原因,预计为在当前低库存背景下,经济的小幅回暖提高了企业对未来经济的信心。根据我们的预测,下半年制造业投资增速有望继续小幅回升。
基础设施投资增速为22.8%,比上月小幅回落0.2个百分点。其中电力、热力、燃气及水的生产和供应业、水利环境和公共设施管理业投资增速小幅回落,二者均比上月回落0.8个百分点,6月交通运输、仓储和邮政业投资增速比上月回升0.9个百分点,其中铁路运输业回升5.9个百分点。短期回落不改我们看好全年基础设施投资的判断,当前稳增长、跨省区域经济协调发展、新型城镇化等均为基础设施投资提供了有利条件。
6月份固定资产投资资金来源增速为13.2%,比上月回升0.2个百分点,相比一季度回升0.4个百分点,二季度随着货币政策的定向宽松,投资资金环境有所改善,这也是带动固定资产投资短期企稳的重要原因。
从结构看,与今年一季度相比,自筹资金增速提升1.1个百分点,而国家预算内资金、国内贷款、利用外资以及其他资金来源增速均呈现不同程度的回落。
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