通胀抬头压力下货币政策空间进一步压缩 下半年可能只有一次降准

　　昨日央行连续第12次公开市场操作，实施500亿元人民币7天期逆回购操作，中标利率继续持平于2.5%，由于当日有500亿元7天逆回购到期，周二央行公开市场操作实际无净投放或净回笼。近日央行公布7月份定向工具操作情况，其中MLF净收回1345亿元，部分MLF到期未续作。业内认为，考虑到下半年经济下行压力仍大、货币宽松取向难改，下半年稳增长政策有望加码，但是由于通胀可能会抬头，将进一步压缩货币政策空间。

　　央行最新披露，根据棚改贷款进度，2015年7月向国家开发银行提供抵押补充贷款429亿元，利率为2.85%，期末抵押补充贷款余额为8464亿元。当月央行MLF操作到期收回3845亿元，开展6个月期中期借贷便利操作投放2500亿元，利率3.35%，期末中期借贷便利余额3800亿元。中国人民银行在提供中期借贷便利的同时，引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。根据货币市场流动性总体情况，7月央行未开展常备借贷便利(SLF)操作，期末常备借贷便利余额为0。

　　央行网站昨日也公布了2015年中国人民银行分支行行长座谈会情况，会议指出，下半年宏观调控和改革发展稳定各项工作任务仍然十分繁重。继续实施稳健的货币政策，创新和完善宏观调控的思路和方式，更加注重松紧适度。

　　民生证券宏观固收分析师李奇霖指出，上半年的稳增长政策力度有些大，下半年通胀可能会抬头。“6月份金融数据太好了，1.2万亿贷款加上6月的地方置换债5000多亿，就有1.7万亿了。”李奇霖说，只有货币政策宽松问题不大，但是加上财政宽松后，就可能使得下半年通胀水平达到2%以上，实际利率降为负值，这样的结果是压缩了货币宽松空间。他认为，下半年最好的预期是有一次50个基点的降准。