谢逸枫：年内第三次降准！最受益的还是楼市不是股市

　　又降准了。为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本。中国人民银行2020年4月3日决定，对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。同时决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

　　降准，货币政策进一步宽松。这是三个月以来的年内第三次降准，也是时隔仅20余天央行第二次宣布降准。1月初，央行实施过一次全面降准，释放长期资金8000亿元。3月16日，央行实施普惠金融定向降准考核，释放长期资金5500亿元。此番再释放4000亿长期资金，合计三次降准共释放1.75万亿元。进入三月中下旬以来，央行货币政策加大逆周期调节力度的节奏明显加快，反映出宏观政策层面对稳增长的紧迫性。

　　其一是释放强烈宽松信号，提振市场信心，稳定企业的信心。定向降准，目的是在总体上要求银行业(尤其是大型国有银行)向实体经济让利的情况下，兼顾中小银行的稳健性经营，降低金融风险，提高贷款意愿，以期更好的服务实体经济。同时，大幅下调准备金率的要求也是向市场发送一个强烈的宽松信号，提振市场信心。

　　其二是利好实体经济，解决中小企业融资难、贵的问题，关键是保中小企的命。虽然此次降准的幅度达到1个百分点，但由于涉及的机构规模较小，总共释放的流动性规模为4000亿，且分两次落地，对银行间流动性的影响有限。这种操作实际上增加了经济体系里的流动性，起到了金融支持实体的作用，有助于国债、专项债的发行和增加实体经济的信贷。

　　其三是房地产利好，受益大。只要降准，对于房地产来说，能缓解资金面压力。降息降准周期下，房地产投资将迎来一定支撑。意味房地产贷款的资金面进一步宽松，总体上后续放贷的节奏会加快，相关贷款业务也能够得到很好的支持。而房企的开发贷款以及购房者的个人按揭贷款是重要的内容，后续此类贷款业务有望得到支持，相关房地产贷款利率的成本会进一步降低，有利于进一步活跃房地产开发和房屋买卖的市场。

　　继3月31日国常会指出“要进一步实施对中小银行的定向降准”后，央行副行长刘国强在4月3日的发布会上再次提及“降准”。就在4天前的3月30日，央行还超预期大幅“降息”20个基点，将7天期逆回购利率从2.4%降至2.2%。随着近期降准降息的密集落地，4月剩余时间除中下旬MLF、LPR利率有望跟随式“降息”，以及根据国常会部署增加1万亿再贷款再贴现外，货币政策有望“消停”一段时间，静待前期宽松政策见效发力。

　　超预期的是除再度定向降准外，央行此次时隔12年大幅下调超额准备金利率，从0.72%下调至0.35%。超额准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，用于结算等。央行对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率，2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。通俗来讲。央行下调超额存款准备金利率，其目的就是通过降低利率的方式，引导银行少在央行存放多余的资金。

　　关键是打开了金融机构加杠杆空间。此次央行下调超储利率，其实是下调了拆借回购利率的下限，只要流动性足够充裕，银行间市场的拆借回购利率便可以下行至0.72%以下。这一方面显示出央行对低资金利率的容忍度提升，使投资者对货币宽松的预期进一步升温;另一方面也打开了金融机构加杠杆赚Carry的空间。因此，将银行存放于央行的超额准备金释放出来，有助于提升银行的资金使用效率，加大对实体经济的信贷支持力度。

　　尽管是定向降准，却是一场及时雨，缓解了市场流动性紧张，中小企业”资金荒“局势。最担心的是”钱荒“，导致利率上升，因此，降准是势在必行的。如果不降息只降准，一样是解决不了融资贵融资难的根本性问题，降息是刻不容缓。那么，降息、降准之后，受益最大，这才是最重要的。如何从数据与经验上来分析，其一是新增银行信贷的各行业占比。其二是过去的历次降准经验。

　　2020年一季度银行新增信贷增长近7万亿元，比2019年的5.81万亿元多出1.18万亿元，说明经济受冲击大，货币加大放水。根据官方的初步统计数据显示，2020年一季度银行业各项贷款新增近7万亿元，同比多增1.18万亿元，有力支持了实体经济发展，有力地支持了企业的复工复产。其中，一季度个人住房贷款占到20%以上，包括房地产的三项贷款，房地产贷款占新增贷款的比例达到40%，说明房地产受益最大。

　　按照房贷占新增贷款比例来看，2020年1月占比高达22.42%，如果包括住宅与商业房子项目开发贷款、土地开发贷(土地使用权抵押贷款)、流动资金贷款，占比达到40%左右。央行数据显示，1月份人民币贷款增加3.34万亿元，同比多增1109亿元，创下单月历史新高。分部门看，住户部门贷款增加6341亿元。其中短期贷款减少1149亿元，中长期贷款增加7491亿元。说明房地产才是银行最爱的贷款的行业。

　　前2月占比8.6%，如果包括另外房地产的三项贷款，占比达到30%以上，说明房地产还是最受益的行业。2月人民币贷款增加9057亿元，同比多增199亿元。分部门看，住户部门贷款减少4133亿元，其中短期贷款减少4504亿元，中长期贷款增加371亿元。前两个月人民币贷款增加4.24万亿元，同比多增1308亿元。分部门看，住户部门贷款增加2209亿元，其中短期贷款减少5653亿元，中长期贷款增加7862亿元。

　　根据以往降准的经验来看，都会有这样的逻辑与表示，否认与房地产有关系。一是每次降准降息，是一定要否认这是放水的举措，一定要强调稳健货币政策的基调没有改变。二是每次降准，基本都要提到为了解决中小微企业的融资难融资贵，但最终几乎都和中小企业无关。三是每次降准，第一时间最亢奋的是股市，但股市从来没有因为降准而由熊转牛。四是每次降准，都说和房地产无关，但最大的受益者基本都是房地产。

　　按照官方的决不让市场出现"钱荒"，疫情冲击尚未超过金融危机的判断。截至2019年末，中国商业银行不良贷款率1.86%，远低于5%的监管标准。拨备覆盖率是186.08%，贷款损失准备余额达到4.5万亿元，所以应对不良率上升这个缓冲垫是充足的。2019年，银行业处置不良资产2.3万亿元，银行资产质量管控手段多样。说明银行可以释出更多的资金，不用担心银行的负债能力与不良率上升的情况，未来还会降准、降息。

　　来源：房地产信息网