IPO来袭等导致资金面紧张升级央行“放水”预期升温

　　面对IPO即将密集来袭，本周资金面紧张程度升级。昨日，不仅上交所7天回购利率收涨至5%以上，高出同期限银行间质押式回购利率逾200个基点，而且银行间市场机构出钱意愿持续低迷，跨月底资金紧张情绪加剧。面对此，不少交易员对央行在IPO前进行资金补给，再度定向“放水”的预期升温。

　　IPO等多因素导致资金突紧

　　昨日，资金面的紧张情绪继续升温，尤其在交易所市场更为明显。周三，上交所7天回购利率昨日跳空高开，涨幅近72%，报收于5.26%，明显高出银行间市场7天质押式回购3.21%的水平。

　　相比而言，银行间市场资金价格虽涨幅有限，但交易员们也深感机构出钱意愿大幅降低，本周来流动性持续“边际”收紧。

　　“隔夜资金很紧张，大型银行在早上确定了定盘价，所以价格没上去，但机构出钱意愿较低。”青岛农商银行资金运营部资金交易经理秦新锋告诉上证报记者，由于本周伴随沪港通开启，加上IPO临近，资金面持续紧张。

　　数据显示，银行间市场资金价格昨日全线上涨，隔夜和7天回购加权平均利率分别上涨了5个基点和12个基点，21天和1月期等跨月末品种资金价格涨幅最大，分别上浮了25个基点和21个基点。

　　从原因来看，业内人士认为，一方面，央行维持200亿常态化正回购和零投放，未进一步释放宽松信号，另一方面，IPO密集发行、财政缴税叠加年末资金需求吃紧，令跨月资金需求上升，机构对未来资金面预期并不乐观。

　　申银万国研究所昨日表示，IPO扰动或是近期资金面的负面因素所在，下周冻结资金峰值或达到1.5~1.6万亿，将为今年以来单次IPO最大冻结资金量。

　　“11月25日、26日资金面压力最大，流动性紧张将持续到12月2日。预计11月26日累计冻结达13835亿，是资金面最为紧张的一天。”国泰君安债券研究团队指出，冻结资金在12月初才能得到全部解冻。

　　机构盼央行定向“放水”

　　从目前央行动作来看，在周四有500亿国库现金定存到期的情况下，若周四公开市场仍维持周二操作，即正回购量价齐平，资金面短期压力仍存。尽管如此，记者昨日采访到的多数市场人士表示，对央行继续开展定向宽松抱有较大期待。

　　“预计下周央行很大概率会继续使用MLF等定向工具。”秦新锋告诉记者，依照惯例，央行在IPO比较集中的时候会释放流动性。

　　回顾今年来历次IPO进行前，央行多次释放宽松信号，稳定流动性预期。正如在三季度货币政策执行报告中所述，在7月中下旬，在新股申购冻结大量资金及部分机构补缴存款准备金的时点，央行通过多种政策工具投放流动性，并在7月和9月下调正回购利率引导市场利率平稳回落。

　　此外，虽然10月外汇占款较上月有所回升，但4月份来外汇占款月均增速仍维持低位，在这种外汇占款渠道投放基础货币阶段性放缓的情况下，业内人士称对央行未来定向“放水”，补充流动性缺口的预期有增无减。

　　南京银行金融市场部指出，今年以来央行一直试图打造货币政策新框架，创立了多种货币工具，但货币市场价格引导以及基础货币的投放，并没有改变实体融资成本高企的现实，预计短期内央行对全面降准降息依然顾虑重重，定向宽松的货币工具将是央行未来一段时间的选择。

　　值得一提的另一个货币市场现状是，最近质押式回购成交量连续保持在万亿左右，昨日质押式回购市场成交量虽有所下降，但仍保持在万亿以上，达10586亿。

　　对此，广发银行交易员指出，这说明整个市场的杠杆率较高，资金链长，一旦资金波动很容易出现连锁反应，除非央行打算继续压低R007利率，否则资金利率没有理由继续走低。