马光远：对当前经济形势宏观政策及房地产走势的判断

　　7月31日的政治局会议，研究当前经济工作，这个会议，一般被视为下半年宏观政策的风向标，因而备受关注。特别是在今年，经济运行出现诸多变局的情况下，政策如何调整变化，特别重要。

　　根据会议通稿，以及我对当下中国经济和宏观政策的观察，有如下几点判断：

　　一、经济形势出现了一些明显的变化，“六稳”成为下半年核心目标。

　　会议指出，“当前经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化。”外部环境的变化，当然主要指中美贸易战对中国经济的挑战。

　　实事求是而言，目前中国经济在心理层面受贸易战影响还是比较大，这是当前中国经济最大的变数，也是一段时间内影响中国经济的重要因素。而一些重要的指标如投资，消费向下的趋势比较明显，可以说，稳增长的任务比任何时候都严峻。

　　会议指出，“要抓住主要矛盾，采取针对性强的措施加以解决。”要做好“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。”这“六稳”会成为下半年宏观政策的指挥部和核心目标，意味着稳经济的任务很重。也会出台针对性的举措，如“保护在华外资企业合法权益”。

　　二、财政政策和货币政策出现“微调”。

　　所谓“微调”是指从字面看，财政政策和货币政策都几乎维持稳定，但了解中国宏观政策的都知道，财政政策和货币政策的任何一个小的变动，其实在政策层面的影响和力度都不会小。

　　会议虽然强调“坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，但关注重点应该是“提高政策的前瞻性、灵活性、有效性。”“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用。要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。”

　　这意味着，在经历“央妈”和“财爹”的互怼后，财政政策也许会更加“积极”，着力点在“扩内需和调结构”，我的感觉，财政支出和减税都应是政策应有之义。

　　至于货币政策，其实早在政治局会议之前变了，已经从保持流动性合理“稳定”变为“合理充裕”，因过度去杠杆引发的“钱荒”有望得到缓解，但很显然，管理层并不愿意再次打开水龙头哗哗哗。毕竟，宏观杠杆已经很高了，房价已经很高了，一些风险已经很大了。

　　三、投资将在“基建”和“乡村振兴”两个方面加码。

　　会议特别提到，要“加大基础设施领域补短板的力度”。上半年投资增速6%，创近20年来的最低增速。基建投资大幅度滑坡是主要原因。基建投资上半年增速只有7.2%，和过去20年20%以上的年均增速比下滑太明显。除了清理PPP的影响，铁路投资下滑10.3%，也是主因。

　　下半年，“铁公鸡”重出江湖，成为稳增长的重要力量的概率很大。另外，乡村振兴，应该会有一些标杆性的项目上马。

　　四、“去杠杆”虽然坚定，但更强调“力度和节奏”。

　　站在中国经济当下的周期，去杠杆的大方向无疑是正确的，但是，我一直认为，去杠杆：

　　一是不能搞运动战，三年攻坚战的提法真的有待商榷;

　　二是要深刻认识“去杠杆”的复杂性，去杠杆可谓经济领域最具技术含量的政策，如果把握不好节奏，“去杠杆”造成的后果可能比杠杆本身都可怕，去杠杆要有耐心。

　　“协调好各项政策出台时机”的提法无疑是给去杠杆政策打补丁。但去杠杆的大方向不会改变。

　　五、改革开放层面会有新举措。

　　会议提出“继续研究推出一批管用见效的重大改革举措。”，改革开放既是中国经济长期内在需要，也是当下应对复杂国际环境、应对贸易战的需要。

　　笔者预计主要会在金融开放、扩大进口，以及“一带一路”战略层面发力。

　　六、房地产政策其实没“新意”。

　　会议在房地产政策上用词非常严厉，体现在两点：一是提出“下决心解决好房地产市场问题”，二是提出“坚决遏制房价上涨”。

　　过去的政策目标都是遏制房价“过快上涨”，而这次是“遏制房价上涨”，意思是房价不能再涨了。

　　其实，我的判断，即使会议不出台针对房地产的任何政策，房价短期不是上涨的压力大，而是下行的压力大。这是房地产真正的基本面。

　　在经历2015年以来近3年的上涨周期后，房地产从一线到八线城市的需求得到了淋漓尽致的释放，从一线到八线城市的房价，除了少数城市，短期基本都处在高位，市场自然向下的概率远远高于向上的概率，房价下一个上涨周期到来还需要时间，需要政策和市场环境。

　　特别是，随着去库存政策和棚改货币化政策的逐渐退出，推动房价上涨的最主要推手都泄劲，这个时候做到不让房价“上涨”其实是可以做到的。

　　我个人判断，房价在各种预期的改变下，其实已经进入到微妙的调整周期。至于各地出现“抢房”的闹剧，现在大家也明白是怎么回事了。难道没有人发现，市场突然进入到“静默期”吗?有点意思。

（来源：金融界）