郭施亮：房地产降温 资金为何还不愿流向股市

　　这些年来，在货币环境比较宽松的背景下，房地产市场明显升温，而股票市场经过阶段性活跃之后，却很快回归疲态。

　　有观点认为，多年来国内房地产市场的吸金效应明显，把股票市场的资金都抽离至房地产市场之中。受此影响，在货币环境比较宽松背景下，资金反而热衷于投向房地产市场，以获得更高的投资回报预期。

　　不过，随着最近一段时期国内房地产市场的明显降温，房地产市场的吸金效应却明显下降。但是，在房地产市场降温的同时，却不见股票市场有着明显回暖的表现，而民间资金多，投资渠道少，当属国内市场多年来的真实写照。然而，有趣的是，在房地产实质性降温之际，庞大的资金却不知去向，原本被赋予厚望的股票市场，也并未因此受到提振，甚至还处于跌跌不休的运行状态，而近期沪市单日成交量还跌破了千亿元水平。

　　实际上，纵观这些年来，国内房地产市场与股票市场之间的跷跷板效应并不明显。但是，从实际情况来看，房地产市场却与股票市场的表现有着或多或少的关联性，但更多还是表现在房地产实质性降温，股票市场的降温速度却更加明显，房地产对股票市场乃至经济的影响依旧占据一定的影响地位。

　　如果说2018年属于调控年，那么2019年的调控力度放松程度也不能抱有太多的预期。实际上，随着前几年国内房地产市场的显著升温，已经进一步助推了国内房地产市场的投资泡沫，透支了未来数年乃至十多年以上的盈利预期。很显然，若继续任由房价的上涨，恐怕不利于国内房地产市场的可持续健康发展。但是，若任由其下跌，却容易引发不可控的风险，甚至因此引发断供潮等问题。由此一来，对于国内房地产市场的价格调控，正处于进退两难的状态。或许，从稳定市场的角度来看，维系房价处于相对稳定的运行状态，以时间换空间的形式完成房地产价格的震荡调整，或许更有利于逐渐消化高房价的投资风险。

　　民间资金多，投资渠道少，在房地产市场显著降温的背景下，本来应该促使资金流向股市等主要投资渠道，但现实情况是，房地产遇冷，股票市场却更显冷淡，这却让股票市场投资者感到了困惑。

　　然而，需要注意的是，纵观这些年来，上市公司与房地产的关联度也在持续升温。具体表现为，一方面在于上市公司直接或间接投资房地产市场的比重较高，有的属于上市公司本身主业就不是房地产的性质，却用大量的资本投向了房地产市场，房地产投资的比重不可小觑。至于主业属于房地产的上市公司，近年来却面临着降杠杆、加快回收资金的压力，进一步加剧了房地产市场的降温速度;另一方面则是房地产市场的降温，直接或间接影响到多个行业乃至子行业发展，而随着房地产市场的实质性降温，例如家具、家电、装修设计、智能家居等行业都可能受到一定程度上的冲击影响，而股票价格或多或少反映出未来上市公司的经营状态，当上市公司股票价格呈现出明显降温的表现时，实际上意味着未来上市公司的盈利能力可能会发生一定程度上的下降预期。

　　除此以外，这些年来，上市公司参与理财产品的热情有增无减，而在庞大的理财资金运作背后，实际上还是难逃资本寻求保值增值的出路。然而，在实际情况下，上市公司参与理财产品，而面对庞大的理财资金，可能存在部分资金通过间接的方式参与到房地产投资之中，而在房地产市场实质性降温、流动性骤降的背景下，反而冻结了大量的流动性，而近年来理财品收益率的接连下降，也或多或少影响到上市公司的收益状态，间接影响到上市公司的未来利润与业绩水平。

　　房地产实质性降温，并未引发资金流向股票市场，反而加剧了股票市场的低迷表现。或许，经过了这些年的发展，无论是民间资金，还是上市公司自有资金等，都与房地产市场的冷暖表现有着一定程度上的关联性，而以往对房地产市场的依赖度水涨船高，反而造成的后续影响却更加明显。如今，大量资金在房地产市场中遇阻，乃至被大量锁定，而股票市场本身却与房地产市场的关联性很高，加上自身的解禁潮、减持潮压力，实际上缺乏有效的资产增值效果，资金却更不愿意投向股票市场之中。或许，当股票市场赚钱效应再度有效激活之际，颇具逐利性的资金又可能会卷土重来。