起底宝能系的关联交易：如何用前海人寿“喂养”宝能地产

　　前海人寿2015年报显示，该轮增资股东实际投入60亿元，其中40亿元计入注册资本，而20亿元计入资本公积。钜盛华持股51%对应着43.35亿元注册资本。和前海人寿的宝能系出身的股东注册资本同步暴增一样，钜盛华的注册资本也从2011年末的6.6亿元增加到了2016年的163.03亿元。

　　根据2004年公布的《保险公司管理规定》，单个股东持有股份不得超过保险公司股份总额的20%。随后，在2010年和2012年，保监会先后通过两项规范性文件，放宽民资股东持股比例20%的限制。而根据保险业2013年4月修订的《保险公司股权管理办法》相关条款，新设保险公司单一股东持股上限为20%，投资满3年后符合一定条件可增至51%。之所以设定持股比例上限，监管层的主要考量即是防止股权过于集中，对公司治理和经营管理造成隐患。

　　此外，保监会对持股超过20%的股东，一方面设定必要的财务指标，包括最近一年年末总资产不少于100亿元、净资产达到总资产的30%以上、累计对外长期股权投资不超过净资产;另一方面设定了投资经验标准，要求投资保险行业3年以上，且具有持续出资能力和管理能力。这一切，都被神奇的钜盛华做到了。2013年钜盛华总资产为87亿元，到2015年10月已经急剧膨胀至523.6亿元;而其同期净资产则从32.99亿元增加到216.18亿元，净增5倍。

　　可以看出，姚振华对于前海人寿的控股权非常在意。那些个看似股权无关联的“盟友”，在成立前海人寿之前的血缘来自于宝能投资或者深业物流，而在前海人寿的增资中又齐齐出钱。血缘上的亲密关系、行动上的一致性，让人不能不怀疑这些皆是钜盛华暗中可以操纵的力量。即使如此，在满足了持股满3年的规定后，钜盛华还是迫不及待取得前海人寿51%的控股权。姚振华实质上到底控制前海人寿多少股权，是否意味着姚振华明暗实际控制前海人寿100%股权?

　　2015年，前海人寿的净利润已经高达30.98亿元，2014年这个数字还是1.32亿。保费规模大幅增长所带来的好处还不仅仅止步于净利润，而是成本低廉、大量可以动用的现金流。单单2015年，前海人寿的经营性现金流净额就达到了650亿元。

　　这些钱最终投向何处?