起底宝能系的关联交易：如何用前海人寿“喂养”宝能地产

　　这其中，通过对比2014年报及2015年报，可以发现，仅仅在2015年，前海人寿就通过新设或收购的方式新增了15家子公司。而这15家公司的注册资本合计达到了130.33亿元， 除了广州市乐悦投资管理有限公司的业务范围是商业服务业之外，剩下14家全部为房地产相关业务。这其中，仅有对第7项的投资，即前海人寿注资西安前海置业的投资，前海人寿在临时公告中披露了是关联交易。

　　那些未作为关联交易披露的子公司呢?来看下这家—深圳前海恒轩投资有限公司(下称“前海恒轩”)，注册资本55亿元，法人代表为王余生(此处为年报披露的名字，目前已变更为栾欢蓉)，它是怎么成为前海人寿子公司的呢?

　　工商资料显示，该公司成立于2014年9月30日，注册资本1000万元，原股东为深圳市建业建筑工程有限公司(后更名为深圳建业工程集团股份有限公司，下称“建业集团”)。2015年，前海恒轩的股东发生了数次变更，最重要的一次是，当年7月万家共赢资产管理有限公司(下称“万家共赢资管”)成为其全资股东。4个月之后，万家共赢资管对该公司进行增资，使得其注册资本从1000万元骤然增至55亿元!而后仅仅一个星期，万家共赢资管将该公司股权全部转让给了前海人寿(表6)。

　　捋一下整件事的逻辑。万家共赢资管是由万家基金管理有限公司、歌斐资产管理有限公司、上海承圆投资管理中心三家股东合资设立的资管类公司。因此，可以推测，万家共赢资管在这件事情中更类似于一个通道作用—在获得前海恒轩股权后，将其注册资本从1000万元提升至55亿元，然后再转手给前海人寿接盘。由于资产管理公司更多只是一个通道的作用，增加注册资本的出资额，可能并非该资管公司的自有资金，而是另有金主。整个过程前后历时4个月，但在这期间，股权在万家共赢手上，前海恒轩的高管却没有发生任何变动，依然是建业集团的高管班子坐镇。直到2016年1月，前海恒轩法定代表人还是王余生，而王余生是前海恒轩的原股东—建业集团的副总裁。

　　之所以要假道于万家共赢资管，恐怕正是为了规避关联交易的口实，因为建业集团可是宝能地产的铁杆基友!

　　在宝能地产的债券募集说明书中，其将建业集团列为非关联方，但双方之间存在频密的来往。在宝能地产预付账款的前五名、应收账款的前五名中，建业集团都是排在第一。2014年，其预付给建业集团的款项高达30.8亿元，占宝能地产预付款总额的近7成。而仅在2014年，宝能地产为建业集团担保了5次之多，合计余额近4亿元，占其当年度对外总担保额的96.28%(表7)。